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最近，Morgan Stanley 的Andrew Sheets和JP Morgan 的John Normand不約而同的對客戶發出了「End of Easy Money 容易錢的時代結束了」的呼籲，是的，貨幣超發的時代已經結束，十年QE不會再有，滿地是錢找東西買的盛況肯定難再見。在大陸，美元升值的磁吸、資管新規的出台加上初創市場的募資難確認了大陸滿地都是錢的時代也正式結束了！曾經大陸的財富創造來源就是漲價，無論是茅台也好，煤炭、粗鋼等大宗商品也好，亦或是房地產及股市，無一例外，買了就漲。但我始終認為資產漲價的根本原因，是貨幣超發，是錢越來越不值錢：十多年前，大陸的廣義貨幣M2總量只有47兆人民幣，而今卻膨脹達到174兆，整整增加了3倍多，這也是過去10多年大陸房價漲幅平均達到3倍以上的主要原因。隨著利率的緊縮，大陸財富創造模式將發生翻天覆地的變化。靠漲價賺錢將成為過去，靠買房發財的時代就要結束了。



台灣觀點全球矚目的中美貿易摩擦你來我往，加上歐洲一些已經公布的經濟數據低於之前的樂觀預計，全球樂觀泡沫破滅之際，美元又成了全球資金的避風港。Nixon時代的美國財政部長Connery對於美元有一個非常著名的定位：「美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩」。作為全球儲備貨幣，美元指數的走勢在任何時候都會牽動全球經濟的神經，引發全球資金流動、資產價格和大宗商品價格的動盪，很多人將之稱為美元魔咒。從過去幾十年的歷史看，每一次美元指數上升的時候，新興市場一些國家就會出現資金外逃，貨幣貶值等問題，進而嚴重影響這些國家的經濟，只是這次魔咒肆虐的對象終於輪到中國。在川普完成與金正恩的新加坡雙人秀之後，川普又開始頻頻威脅發動貿易戰爭，果不其然，美元進入升值趨勢，人民幣匯率也開始承受著極大的貶值壓力。先知先行的大陸股市已經大幅下跌，把本來已經準備調升利率的人民銀行急得進退失據，再次降準。資管新規落地 勒緊褲帶融資禍不單行，本來就在去槓桿的中國才剛剛在在4月27日讓資管新規落地，接近半數的大陸資產管理機構在資產端和負債端因為管理不合格，虛胖的中國資產管理市場正歷經規模大幅縮水中。要知道大陸資管新規的核心就是去通路化，消除資管產品的多重嵌套，讓資金堆疊資金的泡沫狀況消失，讓影子銀行從寬鬆貨幣潮中率先出局。兩創市場逆轉 資金變得理智果不其然，截至2017年底，投信子公司和券商的通路類資產管理業務分別相較年初壓減了18.7%和4%，我聽說今年情況將更慘。總而言之，《資管新規》的立即執行，讓很多資管產品正式進入調整期，讓大家不敢投放新的資管產品，就連過往的信託貸款等常用的通路放款方式，也出現大幅下滑。錢難借了，資產價格當然注定下滑，企業信用違約理所當然風聲鶴唳，這讓資管產品更加乏人問津，整個市場資金趨緊的感覺讓本已趨緊的市場雪上加霜。這個情況還影響著大陸的兩創經濟，我很多私募股權界的朋友就開始為基金募資而犯愁。他們說以往主要依賴的兩種投資人，突然間沒錢了。初創市場從不差錢變成了找不到錢，陡然而至的募資困境讓諸多中小投資機構猝不及防。作為近年初創市場資金重要的來源渠道，各地政府引導基金也不免受到影響。對於政府引導基金的高度依賴亦凸顯股權投資市場的短板，市場化的投資人（LP）群體依舊不夠豐富和多元化，有限的資源無疑讓二八原則變得更加突出，大批中小型的投資機構倍受考驗。我一個在私募圈子裡已小有名氣的朋友在去年年初正式成立新基金時，其從原來服務過的上市公司和個人投資者處募集到了超過3億人民幣的首期基金，其原計劃到今年上半年能夠完成新基金的募集。但眼下，由於募資並不順利，他不得不把這一計劃往後延遲。他們遭遇到的情況是投資人的錢沒了。比如在首期基金中出資5000萬人民幣的一位上市公司老闆，在答應了本期基金繼續出資1個億的意向後，在去年年底時，突然告知由於自身資金緊張，無法再按原來的意向出資，最多只能象徵性的出資2000萬。而另一個被他寄予厚望的潛在投資人是長三角的政府產業引導基金，此前已經溝通了很多輪，進展順利，已經經過了第一輪遴選程序，若通過，其至少將獲得2億人民幣的配套出資。但去年下半年《資管新規》出台後，該政府引導基金方面的運作也被迫生變。在金融去槓桿的背景下，不僅地方引導基金受到了直接的影響，整個金融體係發生的微妙變化也正間接重塑著初創市場的格局。還有更多的間接影響也讓基金管理人的募資難上加難。連過往在初創市場上活躍的個人LP出資也受到了影響，如前述一些上市公司的實際控制人，受銀根收緊影響往往自顧不暇，哪裡還有個人的閒錢投資基金？眾人減肥苦撐 我偏捨我其誰這個世界，有的時期適合融資，有的時期適合投資。能夠把投資做好的人往往必須有能耐逆市場操作，當大家一股腦拿大錢投資吹泡沫的時候，你必須懂得見好就收廣儲糧，為資金緊俏時做準備；當大家喊著投資艱難的時候，你則必須懂得如何判斷投資的價值，找到值得投資的標的提早布局。全球的資金緊縮衝擊波看來已無法阻擋，也會讓很多人適應不良，因為萬物漲價的理所當然正在逆轉。但我喜歡的投資本來就是撿漏以及逢低吸納，所以未來6至12個月將是更適合價值投資的機遇，因為你手上資金會變得更值錢，而且投資的成本還會有效下降。別忘了資金本是逐利的，當企業估值降下來變得合理後，只會出現更多更有吸引力的投資機會吸引更新的錢湧入，然後再次把價格推高，這是一個自我調節和自我循環的當然機制，我們唯一需要的就是用時間換取獲利空間。(旺報)

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